日前，云南白药发布2005年半年度报告。报告称，主营业务收入112256.39万元，同比增长33.05%；净利润11476.7万元，同比增长51.9%；每股收益摊薄（2004年度曾按每10股：2股的比例转增股本）0.396元；每股净资产2.42元；净资产收益率16.33%。

 

    华海药业同日亦发布2005年半年度报告，主营业务收入21178.52万元，同比增长18.64%；净利润8475.69万元，同比增长37.96%；每股收益摊薄（2004年曾按每10股：3股的比例转增股本）0.36元；每股净资产3.48元，净资产收益率10.4%。

 

    可见，云南白药经营业绩高成长之势得到有效延续而且锐不可当；华海药业尽管上市以来连续4份半年报净利润增长50%以上的光景不复重现，但2005年半年度净利润录得近四成的增长，仍不失为一道令投资者赏心悦目的风景，让人倍感欣慰。

 

    毋庸讳言，目前医药行业发展受到的内外部掣肘越来越多，来自市场竞争、管理体制、宏观政策诸多方面的不利因素，令医药类公司大部赢利预期收窄，经营增势放缓，业绩呈现疲态。在同一背景下，云南白药、华海药业缘何逆医药行业的趋势而上，保持业绩既有的高成长性呢？

 

    云南白药：“多歧”未必“亡羊”

 

    成语“多歧亡羊”就字面解释是指，当牧羊人赶着羊群行至岔道多的路口时，容易丢失羊只。在现实的经济活动中，一些公司或企业热衷于投资经营多元化，结果得不偿失，类似牧羊人的遭遇比比皆是。

 

    不过，云南白药则是一个例外，或者说至少截至2005年6月30日云南白药是一个例外。

 

    众所周知，云南白药系国内外驰名的中华老字号，其“云南白药”因集传统中医中药之大成，组方独特，疗效显著，一百多年来深受一代又一代患者的喜爱并成为仅有的几个列入国家一级专利保护的中成药品种之一。近几年来，云南白药围绕自主知识产权大力打造企业核心竞争力，在单一品种“云南白药”散剂的基础上进行剂型深度挖掘，先后开发出“云南白药”胶囊剂、气雾剂、膏剂、贴剂等，形成了多剂型的“云南白药”系列。

 

    与此同时，云南白药按照发挥市场经济的要求进行管理体制、经营机制、营销管理等方面的深化改革，使云南白药得天独厚的资源优势、技术优势以及品牌优势，逐渐转化成经济优势，实现了经营规模和经济效益协调、快速、稳健地发展。

 

    据云南白药提供的历史资料，云南白药2000年主营业务收入80640.5万元，净利润4922.44万元；2001年主营业务收入90029.93万元，净利润7513.7万元；2002年主营业务收入110094.25万元，净利润9368.76万元；2003年主营业务收入134483.4万元，净利润11375.2万元；2004年主营业务收入183231.22万元，净利润17134.87万元。过去5年，云南白药成长一年一大步，一年一个新台阶，尽情展现了“老树春深更著花”的神韵。

 

    半年度报告显示，云南白药药品主营业务收入112314.5万元，同比增长33.44%；胶囊主营业务收入743.6万元，同比下降1.07%；酒店主营业务收入63.2万元，同比下降34.44%。其中，“云南白药”散剂、胶囊、气雾剂以及另一主导中药品种宫血宁发挥了主导作用，“云南白药”创可贴、膏剂亦有不俗的市场表现。至于净利润，有22.73%来自电子商务。

 

    特别值得一提的是“云南白药”牙膏。

 

    从严格意义上讲，药品和牙膏分属两个截然不同的行业，虽然随着近几年来形形色色的中药牙膏不断问世，行业与行业之间的相互渗透趋势十分明显，但行业界限依旧存在。

 

    今年初，云南白药将传统“云南白药”秘方从医药行业延伸至日化行业，并制造具有止血、护牙、保健等多种功能的高档牙膏，从技术角度而言是云南白药的又一极富新意的创新；而从经营效益最大化角度上讲，它无疑是云南白药将企业自主知识产权的潜在价值发挥到极致的颇为大胆的尝试。据了解，今年前三个月，“云南白药”牙膏销售量约超过40万支，主要在国内20个以上中心城市销售和进入以全球最大零售商沃尔玛为首的大型超市经销。近期，云南白药拟对“云南白药”牙膏生产线进行扩张，并计划2005年“云南白药”牙膏新增主营业务收入7000万元左右。

 

    如无意外，“云南白药”牙膏对云南白药半年度整体业绩高成长起到了助推作用。而未来一个较长的时期，它极有可能成为“云南白药”系列药品之外的一个熠熠生辉的赢利亮点。

 

    华海药业：“繁殖”务求“近亲”

 

    与云南白药的做法不同，华海药业2005年半年度业绩大幅增长，主要得益于主营范围内的“近亲繁殖”及眼睛向内积极推进产品结构调查，将潜在的经济增长点变成现实的经济增长点。

 

    华海药业可谓国内民营医药类公司高成长性的典型范例。其2003年3月IPO3500万股（每股发行价格15.55元）上市，最大股东为自然人陈保华（现任董事长、法人代表）和周明华（副董事长、总经理），分别持有股权29.15%。华海药业主营化学原料药、医药中间体以及化学药制剂，主导产品为心脑血管类原料药普利类和沙坦类两大类。

 

    自2003年1月至2004年12月，华海药业主营业务收入快速增长，净利润连续8个季度、2年增长幅度达到并超过50%以上，创造了国内股市创办以来医药类公司净利润高增长的一个记录。究其原因，华海药业主导产品普利类原料药和沙坦类原料药产品独特、质量可靠、价格适中，与国际上同类厂家比较具有明显的优势，90%销往海外市场，其中北美、欧洲共同体占绝大部分。

 

    然而，今年一季度，华海药业高成长势头似乎来了个“急刹车”。据2005年第一季度报告，华海药业实现主营业务收入10232.23万元，同比增长32.85%；净利润3099.51万元，同比增长8.8%。华海药业净利润增速放缓明显超过了市场普遍的预期，亦给持有华海药业股票的中小投资者一个措手不及。

 

    据分析，华海药业业绩突发性下滑大体与以下因素有关：一是经营毛利率环比出现较大下降，尤其是第一主导产品普利类原料药毛利降幅较大；二是经营费用、管理费用和财务费用等三项费用增长较快，同比增长143%，原材料、能源及运输紧张、价格高企已对业绩增长构成压力；三是出口退税政策调整，即2004年起降低出口企业产品出口退税率对净利润的直接影响进一步浮现。

 

    所有的迹象表明，华海药业产品结构调整的压力逐渐增大。

 

    压力就是动力。华海药业表现出足够的自信和处变不惊，并对医药行业之外寻找新增长点不屑一顾。

 

    事实上，华海药业对于主导产品可能出现的经营波动早有准备。上市不久，华海药业即把旗下的产品研发创新机构从杭州迁往上海，旨在依托上海科研机构以及人才集群的优势加快新药研发进度。最让华海药业引以为傲的是，其目前拥有多个抗艾滋病的药品处于待投产状态，并且是国内抗艾滋病类药品种最多、门类最齐全的企业。

 

    半年度报告显示，华海药业主导产品普利类、沙坦类原料药整体平稳增长，其中普利类原料药主营业务收入14730.7万元，同比增长21%,毛利率63.29%，比第一季度的53.35%大幅上升近10%。无疑，普利类原料药上半年表现良好，为华海药业重拾高成长轨道起到中流砥柱的作用。

 

    尤其惹人眼球的是，华海药业产品结构调整改善初见成效。据半年度报告，今年1至6月，华海药业上市以来的“弱项”――化学药制剂进步显著，实现主营业务收入1259.57万元，同比增长420.7%；化学药制剂毛利率为71.42%。另一个“闪光点”为抗抑郁类原料药，实现主营业务收入1197.95万元，同比增长68.16%。

 

    对于华海药业来说，假如没有第一季度业绩增势的陡然下降，或许就没有其产品结构调整的速度如此迅捷。而通过是次调整，又清晰可辨华海药业高成长的空间正在徐徐打开。（作者：白玉）